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建筑工程行业周报基建现实约束多,但有望边际改善

宠物蛇

2019-06-13

建筑工程行业周报基建现实约束多,但有望边际改善

一周随笔:我们认为建筑行业在中长期角度迎来格局优化和质量提升的同时,短期行业边际也在改善,这也是我们认为对板块目前可以适当乐观的主要原因。 基建现实条件约束明显。

2018年7月23日国务院常务会议提出“积极财政政策要更加积极”,一系列政策逐步提出并落地,然而政策同时强调“不会大水漫灌”。

2019年央行一季度报告重提“把好货币供给总闸门”,4月中央政治局会议提出“一季度经济运行总体平稳、好于预期,开局良好”,之后基建预期趋于理性。 我们认为从中长期角度看,基建拉动经济增长的角色已经过去。 2018年基建投资下行的主要原因是资金约束问题,2019年至今有所改善,然而并不明显,2019年5月国务院颁布《政府投资条例》,意味着地方政府预算约束的进一步加强。

综上,我们认为从政策态度和制度框架上,基建大幅加速的可能性很低。

然而从短期角度,边际有望改善。

1)贸易摩擦加剧,科技领域摩擦也不断,经济存下行压力。 基建作为典型逆周期调节工具,边际有望改善。 2)固定资产投资结构变化预期,也有利于基建预期改善。

近年来固定资产投资增速平稳下滑,其实从结构上看,一定程度上,基建和地产投资呈现一定的逆相关性。 短期看地产投资保持较快增长,但预期增速下行,这对基建也是好事。

因此,我们认为基建边际有望改善,同时2019年初至今,建筑指数累计涨幅为%,逊于同期上证指数%的涨幅,对建筑板块可以适当乐观。 我们外发《财务专题之二:优先股/永续债对建筑行业影响探讨》,对优先股、永续债等进行了梳理、归纳总结,去杠杆要求和会计处理特点,使得优先股和永续债成为建筑企业融资发展的现实策略选择;《月度跟踪1905-需求相对稳定,订单分化明显》对影响建筑行业的上下游数据、订单进行分析总结。

行情回顾总结:本周()建筑工程指数下跌%,优于同期上证综指-%的跌幅;年初至今,建筑指数累计涨幅为%,逊于同期上证指数%的涨幅,在29个行业中位居29/29。

分板块看,本周房建板块表现相对较好,单周涨幅-%;本周涨跌幅末三位的是石油工程、工程咨询和国际工程,期间跌幅分别为-%、-%和-%;其他板块中,基建板块期间跌幅为-%,化学工程板块期间跌幅为-%,专业工程板块期间跌幅为-%,装饰板块的期间跌幅为-%,钢结构板块的期间跌幅为-%,园林板块的期间跌幅为-%。 投资策略:我们认为,短期贸易摩擦有望提升基建态度,进而支撑行业估值,板块调整也较为充分,我们认为短期基建链条公司更为受益,建议重点关注成长性较高的民营设计龙头苏交科和中设集团,以及基建龙头中国交建;另外受系统性风险导致估值消化,自下而上迎来发展变化的公司也是我们建议关注的重要主线,关注经营拐点明确的中钢国际,受益行业景气度上行的中国化学、估值相对较低的中材国际。

此外从长期看,行业发展质量提升和集中度提升,优质龙头公司价值越加突出,建议关注金螳螂、中国建筑。 风险提示:投资增速加速下行、政策落地不及预期风险。